光大证券：给予合盛硅业股份评级

2022-04-06光大银行股份有限的公统管赵乃迪对合盛硅业(603260)顺利进行研究并披露了研究报告《动态跟踪报告：费用劣势突出装配线稳步壮大，硅业双龙激增紧致充裕》，本报告对合盛硅业给出入股下调，当前股价为99.42元。

合盛硅业(603260)

概要

合理布局装配线及产业链，稳居服务业双龙声望：合盛硅业是要务工业硅服务业和有机硅服务业的双龙的企业，主要电子产品包含工业硅及有机硅电子产品两大类。截至 2021 年底，的公统管工业硅装配线远超 73 万吨/年，分之一全中国总装配线的 14%，为全中国较大的工业硅装配的企业；有机硅交联装配线远超 93 万吨/年，分之一全中国总装配线的 25%，分之一据双龙声望。2021 年，得益于服务业下游需求量强劲反弹及服务业利用效率双控政策影响，的公统管主营电子产品工业硅、有机硅服务业半世纪强新制度间隔，的公统管年末实现产销两旺，净资产大幅度降低。

工业硅：依靠外侧骨架加强，需求量外侧慢速壮大：从依靠外侧看，要务为全球性工业硅较大装配国。由于利用效率较高、污染严重，工业硅产业蓬勃发展受到利用效率双控及环保组织限产政策制约，我们确信，政策影响下，工业硅装配线总量激增紧致一般来说，尤为落后的之前小装配线将会慢速复出，为大型工业硅的企业的装配线建设腾出高效率紧致，服务业将必要性集之前于。从需求量外侧看，工业硅主要需求量行业为有机硅、电子器件及钛合金，其之前，有机硅和电子器件对工业硅的增量需求量之上关键作用明显，我们先于期 2025 年二者将分别带来 106 万吨/119 万吨工业硅需求量量。合盛工业硅装配线最主要塔城、云南，自发电机组费用劣势明显，且 2022 年计划升级装配线远超 80 万吨/年，将会的公统管将继续保持双龙声望，年末在工业硅服务业蓬勃发展之前应有得益。

有机硅：装配线慢速壮大，需求量紧致逐步打开：从依靠外侧看，之前国为有机硅主要装配国，2022 年，要务有机硅进到慢速壮大间隔，先于期将有 205 万吨交联装配线释放，总装配线将冲破 550 万吨，同比激增接近 50%。从需求量外侧看，有机硅行业国际上，其城镇居民产量与城镇居民 GDP 亦然方面，要务作为新兴市场有巨大消费吸引力，我们先于期到 2025 年，有机硅需求量量将远超到 159 万吨。合盛为工业硅行业双龙，其工业硅的业务为有机硅的业务包含了充裕的精制保障，具有的业务协同性劣势。在各的企业集之前于扩产背景下，的公统管保持了较慢速的扩产节奏，2022 年先于期将有 80 万吨/年的有机硅交联装配线试产，服务业双龙声望给予必要性稳固。

逸博先于期、总价与下调：的公统管是国际间工业硅和有机硅服务业双双龙的企业，一体化费用劣势明显，的公统管凭借稳定的装配线壮大计划年末接下来扩展市场份额，竞争劣势必要性不言而喻。此外，伴随着下游光伏、新材料等多行业的需求量降低，工业硅及有机硅服务业年末保持较高新制度度，助力的公统管净资产慢速放量。我们延续的公统管 2021-2023年 的 逸 博 先于 测 ， 先于 计 公 统管 2021-2023 年 的 归 母 净 博 诚 分 别 为86.61/103.89/118.73 亿元，近似于 EPS 分别为 8.06/9.67/11.05 元/股，当前股价近似于 PE 分别为 13/11/9 倍。我们仍的公统管延续“入股”下调。

可能性分析：整体经济波动可能性，装配线建设胜于先于期，电子产品价格比波动可能性

银行之主星数据之前心根据近三年披露的研报数据计算，安信银行张汪强副所长团队对该股研究尤为险恶，近三年先于期稳定度自变量极低86.52%，其先于期2021年度归属净博诚为逸博85.5亿，根据现价换算的先于期PE为12.47。

最新逸博先于期明细如下：

该股早先90几天后共有9家政府机构给出下调，转手下调6家，入股下调2家，之前性下调1家；即使如此90几天后政府机构目标均价为167.33。银行之主星总价分析工具箱表明，合盛硅业（603260）好的公统管下调为4主星，好价格比下调为2.5主星，总价信息化下调为3.5主星。(下调范围：1 ~ 5主星，最多5主星)

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