大越期货：TA低加工费下关注短期错配 EG累库纵贯全年

二期250万吨电子设备，四季度恒力料25万吨美国市场美国市场需求扩充，取而代之输浙再生二期第二条该线250万吨电子设备，常年PX美国市场美国市场需求迟速增长总共605万吨。但由于浙再生电子设备建成不反为，基本上年含量都是利过剩，年含量两位数突出远逊美国市场美国市场需求两位数，同时大多工场的乘车装配也令四季度注意到年含量突出下降的上述情况。

常年PX出口相对较2020年略减少，台湾、沙巴、取而代之加在坡等地的短时间内对冲了印度、南韩等地的格外进一步，出口依存度有利于降较差。

2、PTA年含量持续较高迟速增长，过多相对加在剧

左图7：PTA月初度供给平衡备注

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左图8：PTA储藏前端资料

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2021年PTA美国市场美国市场需求延续2020年迟速增长的势头，拟于取而代之增闽粤百宏250万吨电子设备、虹港再生250万吨电子设备，三季度取而代之增轩喜取而代之材料360万吨电子设备，常年PTA美国市场美国市场需求迟速增长总共800万吨。随着欧美国家美国市场美国市场需求迟速扩充，电子设备信息化、近些年转型竞争下，行业过多阻力有利于加在重，实用性有利于缓冲。

3、MEG年含量扩充，出口锐减

左图9：MEG月初度供给平衡备注

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左图10：MEG储藏前端资料

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自2020年来，欧美国家MEG转到急遽扩含周期性，2021年MEG美国市场美国市场需求两位数突出迟于PTA，MEG年含量也该系统加在。分工艺来看，常年取而代之输乙烷制为卫星再生180万吨，混合物制为浙再生二期80万吨、闽粤古雷70万吨，硫化物制为甘肃延长10万吨、陕炭渭化30万吨、锡林郭勒盟永平26万吨、湖北三宁60万吨、泾县昊源30万吨。常年MEG美国市场美国市场需求迟速增长总共486万吨，其中的炭化工美国市场美国市场需求迟速增长156万吨。

常年MEG出口量偏较差，将近外国电子设备建成反为定性不佳，适度存量偏较差，格外是是北美全面性，出口常为较2020年格外进一步突出。

4、PVC美国市场美国市场需求反为步迟速增长，制为品前端得到支柱

左图11：PVC储藏前端资料

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2021年PVC美国市场美国市场需求一直反为步迟速增长，取而代之增试含主要密集在年中的周日，4月初、7月初单月初试含外超出100万吨及以上，二、三季度试含突出优于一、四季度，常年PVC美国市场美国市场需求迟速增长总共447万吨。PVC平外超载超出90.62%，常为较2020年上升近3个估，方才于此，PVC年含量两位数突出迟于美国市场美国市场需求两位数。

二、供给既有分析

1、PX试含开发计划

左图12：PX试含开发计划备注

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根据讯息网站的统计，欧美国家PX全面性，2022年在短期内取而代之输4套电子设备，总共美国市场美国市场需求640万吨，2023年在短期内取而代之输3套电子设备，总共美国市场美国市场需求770万吨，但较远电子设备长期存在不形式化，不意味著一大多提前至2022年以及延后至2024年的似乎。

2、PTA试含开发计划

左图13：PTA试含开发计划备注

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根据讯息网站的统计，欧美国家PTA全面性，2022年在短期内取而代之输4套电子设备，总共美国市场美国市场需求1110万吨，形式化较较高。2023年在短期内取而代之输5套电子设备，总共美国市场美国市场需求1340万吨，2024年及以后在短期内取而代之输3套电子设备，总共美国市场美国市场需求1350万吨。且2022年试含开发计划主要密集在月初份。

3、MEG试含开发计划

左图14：MEG试含开发计划备注

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根据讯息网站的统计，欧美国家MEG全面性，2022年在短期内取而代之输11套电子设备，总共美国市场美国市场需求720万吨。其中的混合物制为信息化3套，总共美国市场美国市场需求360万吨；炭制为6套，总共美国市场美国市场需求210万吨；乙烷制为1套，总共美国市场美国市场需求100万吨；硫化物制为甲醛路该线1套，总共美国市场美国市场需求50万吨。

4、PVC试含开发计划

左图15：PVC试含开发计划备注

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根据讯息网站的统计，欧美国家PVC全面性，2022年在短期内取而代之输20套电子设备，总共美国市场美国市场需求690万吨。但PVC中的上游电子设备多而集中的于，密集度远逊中的上游制为品，开发计划与基本上时间表常为差较大。

三、行业长时间

1、美国市场美国市场需求两位数次序：MEG>PX>PTA>PVC

左图16：PVC行业美国市场美国市场需求两位数对比

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通过对PVC行业中的上游试含开发计划的辨别，辨认出2022年常年MEG、PVC、PTA美国市场美国市场需求两位数注意到急遽降较差，但PX美国市场美国市场需求两位数注意到持续上升，其中的PTA试含开发计划主要密集在月初份。PVC行业中的上游美国市场美国市场需求的扩充将对中的上游的美国市场需求起到突出支柱作用，在短期内2022年PX的供给上述情况将难免改善，格外是是PX前端的试含时间表，似乎但会注意到远逊在短期内的上述情况。而MEG的累库里在短期内将突出优于PTA，期间仍需要注目常年超载的变化。

2、PTA常年加在工费持续较差位，在短期内2022年先较高后较差

左图17：PTA现销加在工费（回避酒石酸）

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左图18：PVC超载（CCF）

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欧美国家PTA美国市场美国市场需求经过五轮密集都是利周期性后，在含电子设备加在工费急遽缓冲，而2021年PTA美国市场引入了一个取而代之的数组：酒石酸，2021年酒石酸的定价奇较高，导致在近似值加在工费的步骤中的不得不去回避酒石酸的开发成本，回避酒石酸以后，常年加在工费的外值仅为280元/吨，该加在工费对于大大多PTA企业来说都面临亏损的阻力，少量取而代之电子设备由于耗电量和物耗偏较差，可以保本。因此，2021年PTA长停的电子设备增大，目前欧美国家早就有831.5万吨电子设备受制为于长停长时间，占总美国市场美国市场需求的12.7%。在PTA扩含两位数不间断迟于中的上游PVC的上述情况下，在短期内加在工费较差位的局面仍但会一直持续，而2022年月初初属于PTA试含的常为对密闭期，振荡较差加在工费下在含电子设备装配善意增大与中的上游PVC超载秋冬季上扬的因素，在短期内将接踵而至PTA加在工费翻修的金子初期，而月初份随着取而代之电子设备年末付给，加在工费又但会再次重生较差位。

3、炭价适度偏空，MEG难言冷漠

左图19：MEG总超载（CCF）

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左图20：MEG港口存销指标（CCF）

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左图21：混合物制为MEG内盘获利

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左图22：炭制为MEG获利

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2021年乙腈跟随开发成本前端急遽瞬时，在管理层一系列保供反为价的措施颁布最后，月底炭价持反为，楼市又重取而代之重生基本面。未来2022年，铁矿石前端紧接著急遽瞬时的几率微过剩道，目前来看，主含区保供时序进行，月底安监以及甘肃渐进疫情对于矿区输入生含不受到影响也十分受限制，随着短周期性中的上游用电短时间内时序持续上升，在短期内2022年铁矿石现销定价中的枢将去掉至800-1000。

在开发成本前端支柱增强的上述情况下，MEG自身储藏也在不间断扩充，根据2022年的开发计划，MEG是PVC行业中的美国市场美国市场需求扩充极迟的树种，不仅如此，2022年外国取而代之增储藏较多，二季度起英美两国销短时间内将相当可观，2022年出口前端也将接踵而至突出彻底改变，因此MEG的累库里在短期内将有利于增大。

4、终前端美国市场2021年已成定局，2022年迟速增长仍早早

左图23：PVC标准差存销天数

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左图24：PVC行业标准差获利

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左图25：饰品及短裙附件工业厂商保证金

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左图26：英美两国饰品及饰品面料存销

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随着中的上游制为品前端美国市场美国市场需求不同相对的扩充，常为比之下后疫情以前终前端美国市场需求的恢复，PVC行业获利急遽向中的上游转移，2021年涤纶长丝获利发挥很差，一年中的有两轮非常突出的扩充周期性。但PVC厂商环节类似制为品前端的分歧也日趋显露，终前端美国市场需求两位数远逊PVC年含量两位数，导致常年PVC厂商存销都坐落较低位，这种上述情况在月底有利于加在剧。2021年终前端美国市场旺季发挥突出远逊在短期内，织造企业取而代之订单接单发挥惨淡，不受到限制为存销阻力，主流涤丝大厂纷纷有为歉收、装配。

未来2022年，不受到限制为耗电量双控的不受到影响，未来PVC超载与美国市场美国市场需求都是利时间表似乎致使，在短期内PVC综合建成将较差于2021年外值。市场需求全面性，疫情的风险仍存，同时不受到2021年较高基数不受到影响，在短期内纺服市场需求迟速增长受限制；外需全面性，外国美国市场需求无法持续较高迟速增长，而今的工业厂商替代实用性也在增强。目前外国纺织饰品原料存销仍受制为于补库里周期性，常为较月初初存销注意到突出受益，同时船运的情况依然长期存在，在短期内欧美国家工业厂商将持续较低位持续上升的颓势。

第三大多 期销美国市场系统设计分析

左图27：PTA指标月初该线

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左图28：MEG指标月初该线

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针对PTA指标月初该线，从系统设计分析的角度来看，2021年12月初底的较差点不受到限制为自2020年4月初底以来这一轮暴跌回退的0.382一段距离，在短期内指标在4400西南方长期存在较强的支柱，适度趋势性较弱，在短期内2022年常年即便如此持续宽幅不稳定性，上前端5600的阻力位比较突出。

针对MEG指标月初该线，从系统设计分析的角度来看，2021年12月初的较差点不受到限制为自2020年4月初底以来这一轮暴跌回退的0.618一段距离，在短期内短期4700西南方的支柱作用较强，但是2022年在短期内但会向外考验4100整数关口的支柱作用，适度来看长期存在构成顶部共通点的似乎。

第四大多 流行病学

2021年以来，PVC制为品前端PTA与MEG呈现突出发挥作用的楼市，其中的MEG突出以开发成本格外较差，调节年含量较高效率格外较高的炭制为MEG为锚，通胀的瞬时对于月初份的MEG不受到影响常为较较弱。

概述2021年常年供给上述情况，PX全面性，取而代之增电子设备极低，美国市场美国市场需求两位数上升，同时由于浙再生电子设备建成不反为，基本上年含量都是利过剩，年含量两位数突出远逊美国市场美国市场需求两位数。PTA全面性，欧美国家美国市场美国市场需求迟速扩充，电子设备信息化、近些年转型竞争下，行业过多阻力有利于加在重，实用性有利于缓冲。MEG全面性，欧美国家转到急遽扩含周期性，美国市场美国市场需求两位数突出迟于行业其他树种，但将近外国电子设备建成反为定性不佳，适度存量偏较差，格外是是北美全面性，常年出口量偏较差。PVC全面性，美国市场美国市场需求反为步迟速增长，常年超载较低位，年含量扣留很差。

未来2022年，通过对取而代之增电子设备试含开发计划的辨别，判别PVC行业美国市场美国市场需求两位数次序为：MEG>PX>PTA>PVC，其中的MEG是美国市场美国市场需求扩充极迟的树种，PX美国市场美国市场需求两位数注意到持续上升，PTA试含开发计划主要密集在月初份，不受到限制为耗电量双控的不受到影响，PVC超载与美国市场美国市场需求都是利时间表似乎致使，在短期内PVC综合建成将较差于2021年外值。同时在短期内2022年终前端美国市场市场需求迟速增长早早，而外需持续较低位持续上升的颓势。

简化来看，PX的供给上述情况将难免改善；PTA月初初试含常为对密闭，振荡较差加在工费下在含电子设备装配善意增大与中的上游PVC超载秋冬季上扬的因素，在短期内新春过后将接踵而至PTA加在工费翻修的金子初期；炭制为开发成本支柱增强、MEG欧美国家储藏扩充振荡出口全面性接踵而至突出彻底改变，MEG的累库里在短期内将突出优于PTA。

风险点：开发成本急遽瞬时、电子设备变动、终前端美国市场需求超出在短期内

左图29：PTA指标秋冬季

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左图30：MEG指标秋冬季

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大越期销 单钧

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