新股定价理性回归 一二级联动推进市场保健运行

证券时报记者 黄小鹏

主板两只平安保险中都科江南和普蕊斯公告标示出，发行市盈率分别为24.36倍和48.75倍，相比少于二级市场竞争同行业一些公司。A股在3、4月份境遇一轮抢七水波之后，登记注册制开始起到闭环作用，正向发行人和按揭逐步向理智太阳系收敛。

主板4月上中都旬发行的10只平安保险，有6只市盈率很低二级市场竞争同行业市盈率，有的甚至高出1倍以上；科创板10只平安保险市盈率全部很低二级市场竞争。这为抢七深陷了伏笔。两只平安保险定价转回理智，是抢七启动时导电到一级市场竞争的结果。

平安保险市场竞争不平静，一才会儿是询价管理机构少数人压价，一才会儿是询价管理机构哄抬股价，惹出沸沸扬扬，甚至引来口诛笔伐。为什么出现这种打摆子持续性呢？其实，一级市场竞争打摆子大体是按揭交替恐惧变化的结果。

人们总论点询价管理机构比二级市场竞争来得理智，这很意味著不是事情实。管理机构都只讲究博弈，都只牲口effect相比，他们定价除了看一些公司内在效益，也才会赋予二级市场竞争恐惧、其他管理机构行径太大的系数。比方说，某个阶段他们唯独以比二级市场竞争高得多的市盈率定价，就是因为询价管理机构将二级市场竞争恐怖拌新的持续性扩展到了考虑。一二级市场竞争是互动的，只不过是一个整体。

都只，用管理机构定价能力来解释一级市场竞争“放任”也颇有意思，数百家询价管理机构中都不排除确实有“是非”，但各个方面上不是专业能力疑虑。二级市场竞争上的超级热门股，意味著有的管理机构认为它只值市价的几分之一，但因种种回避可能才会表示出来，而并未有价格的平安保险，管理机构反而可以来得真实地表示自己的看法。

各个方面看，一级市场竞争和二级市场竞争一样，打摆子是投机性要强市场竞争内在法则的体现。不论是整个市场竞争还是单个一些公司，其效益中都枢是在上下不确定性每一次中都转变成的。由于两个市场竞争间的导电时滞，平安保险先于大涨可能才会立即导电到一级市场竞争并压低一些公司股票，但假以时日询价管理机构才会胆大心大起来，报个高价多拿些筹码；平安保险抢七也可能才会立即让一些公司股票降下来，但持续很久后一些公司股票必才会被隙下来。

所以，不论平安保险定价多高还是多低，都不让太过尴尬，来得不宜将一级市场竞争分开拿出来说事情。首先，要看确有不当唆使，如有，坚持打击；其次，看前提上有难免完善之处，前提闭环，增大其不确定性是必要性的，例如可以闭环一下去掉很高极低定价的比例；再者，要设法让一二级市场竞争联动导电来得快速一些，比如从询价到上市的时间是不是可以进一步缩减；就此，需要准备二级市场竞争的按揭教育，正向各方理智参与平安保险海外投资。