开源证券：给予红旗连锁购回评级

2022-04-06开源证券控股母公司有限母公司黄泽鹏对红旗量贩店(002697)进行研究并发布了研究报告《母公司信息更另行报告：业务环比外部环境，“商品+服务”构筑新模式绝对优势》，本报告对红旗量贩店注意到买进评定，当前股价为5.13元。

红旗量贩店(002697)

母公司 2021 年产品销售 93.51 亿元（+3.3%），归母下同 4.81 亿元（-4.7%）母公司发布年报：2021 年充分利用产品销售 93.51 亿元（+3.3%）、归母下同 4.81 亿元（-4.66%） ， 若剔除另行租给准则制约， 还原后归母下同为 5.18 亿元， 销售收入+2.61%；单 2021Q4 产品销售 23.51 亿元（+4.7%）、归母下同 1.32 亿元（+29.6%） ，环比提升急遽明显。我们认为，母公司在外卖领域已构筑地带市场竞争绝对优势， 持续较慢展店推动成长。 考虑到市场环境变化、另行店培养等环境因素制约， 我们调高母公司 2022-2023年营业收入预报并另行增 2024 年营业收入预报，预计 2022-2024 年归母下同为 5.32（-0.36）/5.91 （-0.45）/6.55 亿元，对应 EPS 为 0.39 （-0.03）/0.43 （-0.03）/0.48 元，当前股价对应 PE 为 12.5/11.3/10.2 倍，净资产适当，保持“买进”评定。

业务情况环比外部环境，利润回升另有涉及政策、会计准则等制约

分业务看，母公司 2021 年食品/烟酒/日用百货/其他业务收入增速共有-3.1%/+14.4%/-1.7%/+17.3%。营业收入灵活性多方面，2021 年母公司综合毛利率为 29.7%，销售收入+0.2pct； 其中商品毛利率略微降低主要另有市场环境挑战和让利消费者制约。 服务费多方面，2021 年母公司销售/管理/帐目服务费率共有 23.1%/1.3%/0.8%，销售收入分别+0.7pct /-0.3pct /+0.5pct，其中帐目服务费率上升较多，主要另有另行租给准则制约。此外，母公司 2021 年对另行网银行投资收益为 1.37 亿元，国际金融板块贡献值得注意。

耕耘外卖服务业构筑密切关另有市场竞争绝对优势，坚持“商品+服务”新模式作法

母公司耕耘外卖服务业，相结合地带规模绝对优势、高效供应链和成熟外资企业运营管理灵活性深筑市场竞争前哨。 2021 年， 母公司以成都为区域内向周边地区辐射、密集店面， 全年另行开/净店面 412/266 家， 其中闭店较多另有母公司对部分常规外资企业清理整合肇因，此外的店适配改扩建 193 家； 报告期末母公司外资企业总数已达 3602 家，形成网络配置绝对优势。除外资企业拓展外，母公司坚持“商品+服务”的新模式市场竞争作法，2021 年充分利用服务涉及收入 6.75 亿元（+17.3%） ；结合供应链、物流体另有等多方面工程，逐步发展成为“云平台大数据+商品+公共服务+国际金融”的互联网+；也量贩店母公司。

不确定性提示： 市场市场竞争加剧、另行店业务情况少预计、另行网银行投资收益波动等。

证券之天狼星数据区域内根据近三年发布的研报数据计算，民生证券刘文正研究员他的团队对该股研究较为深入，近三年预报准确度均值平均83.95%，其预报2022本年归属下同为营业收入7.01亿，根据人口为120人换算的预报PE为9.85。

最另行营业收入预报明细如下：

该股最近90同一时间共有2家机构注意到评定，买进评定2家；过去90同一时间机构尽可能均价为6.89。证券之天狼星净资产分析工具显示，红旗量贩店（002697）好母公司评定为3天狼星，好价格评定为3.5天狼星，净资产综合评定为3.5天狼星。(评定全域：1 ~ 5天狼星，略低于5天狼星)

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