民生证券：给予兖州煤业买入标准普尔

2021-12-02兴业上市公司的股份有限母公司周泰,李航对兖州无烟煤业(600188,股吧)进行研究工作并发布了研究工作报告《兖州无烟煤业暴力事件简介：援引股权无疑计划案， 凸显母公司经常性发展信心》，本报告对兖州无烟煤业得出结论买入打分，当前股价为24.45元。

兖州无烟煤业(600188)

一、暴力事件概述

2021年12月1日，母公司援引2021年A股限制性上市公司无疑计划案修正案，拟向无疑；也颁赠6298万份限制性上市公司，约九成计划案公告日母公司普通股总收入的1.29%，上市公司是从为母公司向无疑；也定向公开发行的A股债券；颁赠单价11.72元/股；无疑；也总计1268人。

二、研究工作与说明

股权无疑大大提高核心全队工作效率，不利于母公司在短期内健康发展

母公司本次股权无疑计划案为2018年以来第二次股权无疑，涉及技术人员包含有董事（不含有外部董事）、高级管理技术人员、中层管理技术人员以及核心骨干分子技术人员。股权无疑计划案并能充分调动母公司管理制作组及骨干分子员工工作效率，将股东商业利益、母公司商业利益和核心制作组个人商业利益紧密结合，大大提高母公司的市场商机与可年中性发展能力。

行权必需的业绩考核凸显母公司对未来会发展信心

修正案中重申，股权无疑的行权必需包括：以2020年销售收入均值为基数，2022-2024年销售收入增长速度率分别不低于20%、30%、40%，每股收入分别不低于1.60元/股、1.74元/股、1.87元/股，且销售收入增长速度率和每股收入均不低于同行业平均水平。根据上述EPS，以现阶段普通股测算，2022-2024年母公司销售收入分别为77.98亿元、84.81亿元、91.14亿元，对应PE分别为14.83倍、13.63倍以及12.68倍（12月1日收盘价）。

无烟煤与化工业务全面走强，母公司业绩刚性再一年中无罪释放

四季度以来，无烟煤价保持正因如此，据Wind资料，截至现阶段，四季度秦皇岛动力无烟煤市场价均价环比三季度涨34.3%，累计增长速度135.88%，化工品方面，四季度醋酸单价累计增长速度112.85%，环比增长速度12.82%。无烟煤与化工品单价涨再一带动母公司业绩无罪释放。

三、投资同意

随着海内外无烟煤价年中涨，母公司业绩刚性再一年中无罪释放。预计2021-2023年母公司归母净利为196.85亿元、200.85亿元、204.46亿元，折合EPS分别为4.04/4.12/4.19，对应PE5.87倍、5.76倍、5.65倍，行业中市价较低。母公司逐步聚焦主业，分离出来非无烟煤边境贸易存款，市价再一大大提高，首次覆盖给以“破例”打分。

四、效用提示：

1)宏观经济经济总量放缓，无烟煤价大幅大跌；2）扩建发电量无罪释放超预期；3）无烟煤化工产品单价大幅下滑。

该股最近90天内共有12家的机构得出结论打分，买入打分10家，会德丰打分1家，中性打分1家；过去90天内的机构目标均价为31.78；上市公司之星辰市价研究工作工具说明了，兖州无烟煤业（600188）好母公司打分为3.5星辰，好单价打分为3.5星辰，市价综合打分为3.5星辰。(打分范围：1 ~ 5星辰，最高5星辰)