陆挺：防止投资市场下行引发经济硬着陆

建筑业美国市场如何走出周而复始的“再加—适量”重复

绘出/绘出虫创意 防范建筑业美国市场下行引发宏观经济硬着陆

记事/陆挺

常为2021.11.29总第1022期《之中国人经济学人》

从前几个月之中国人建筑业业各项指标急转直下，如何防范建筑业美国市场的严峻形势引发宏观经济“硬着陆”，已视作思索的热点话题。

始于2020年秋季的这轮建筑业介导，声言房企铰链和银行信贷供给，是有史以来之中国人政府对房市的最严厉介导。加之建筑业产业本已是强弩之末，在此之前，房企偿还务违约金率已经下滑，国外极低收益美元偿还哀鸿遍野，若原有介导国策不作不断调整，未来几个月偿还务违约金率可能快速升极低，或将引发更大的金融风险。

宏观介导部门可能已深陷两难。一方面，即使介导国策督导着力已有所适量，以建筑业占之中国人宏观经济25%的人口比例来估计，未来几个月份萎缩的建筑业业或将拉较差GDP增速4个百分点。宏观宏观经济是一个整体，一段时间内种种情况加剧的宏观经济失速，会引发宏观经济各部门和金融体系两者之间的恶性重复，之后往往需要政府不断冲动才能让宏观经济激增回归近十年。另一方面，若此时不断适量介导乃至冲动地产业，会强化楼价永远上涨、政府永远教养地产的期望，房企、当地人会数度遭致铰链，全国楼价可能再次出现下半年报复性强力。现如今，之中国人房企的极低周转模式、极低铰链情况，以及爆雷频频的美元偿还美国市场，都和从前的冲动国策有关。

建筑业美国市场如何走出周而复始的“再加—适量”重复？如何找本轮建筑业介导的最佳路径，既防范宏观经济硬着陆和系统性金融风险，又能维护国策的一贯性，构建稳定楼价期望、降较差当地人和房企铰链、提升资源配置效率和住有所居的多重目标？我认为，理想的建筑业介导不应着重两个关键：一是做到预案，建筑业对之中国人宏观经济的益处无需赘言，取得成功的建筑业介导某种程度是渐进的再入的，必需准备确实的对冲辅助工具，设计好前提的退出机制；二是要与其他国策做到协调，不能给宏观宏观经济稳定太大的压力。

坚定意味着的建筑业介导国策不现实，盲目适量和洪水泛滥漫灌也不亦然。意味着，地产萎缩对宏观经济、支出的影响还未显然体现，国策上必需有所作为。不一定会看到，短期内并未哪个产业能够摒弃建筑业在之中国人宏观经济之中的位置。

此外，之中国人大都市化尚未进行时，有2亿多流动人口数量要向大都市迁徙，每年有800多万大学进行时学业生，人口数量向之中心大都市和大都市群迁移是某种程度趋势，大量大都市住宅需求量仍旧存在。

基于此，我以为，作为短期内的不应急措施，为避免宏观经济硬着陆，有确实维护大部分资质较好的建筑业跨国企业的融资和家庭按揭信贷的长时间审批。但长期看，真正的出路在于美国市场和公共维护并举，通过供给侧改革，让美国市场和政府各就各位来平衡住宅供需，并为了将推动更有效率的大都市基础设施投资，具体为：

一是大都市的住宅用地的供给人口比例不应和户籍人口数量或受邀社保总人数等指标紧密挂勾，适量向之中心大都市和大都市群侧面。二是底下的移出付清适量向户籍人口数量人口比例增加较快的大都市侧面，为了将借此大都市向流动人口数量开放户籍。底下还可成立专项基金借此自办流动人口数量子弟学校。三是在增加热点大都市住宅用地供不应和征收建筑业收税的期望下，于未来适量房产和相关荒地限价，限购限售国策也可小幅适量，借此向流动人口数量和新进行时学业大学生出售二手房，并适量给其提供购房优惠和补助。四是底下要做到维护房建设用地和资金投入的分配。五是前进乡村田地改革，使大都市组团流动人口数量自愿全方位处置乡村田地，并而无须其向组团大都市转让复耕用地指标。

（作者为野村证券之中国人顾问宏观经济学家）

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