浙商证券：给予钢研高纳买入评等

2022-04-10浙商银行的股份有限该公司王华君,邱世梁对钢研高纳进行研究成果并发布了研究成果报告《钢研高纳深度报告：高温合金乘风而起，龙头跨国企业受命先行》，本报告对钢研高纳给出买断评估，当前股价为33.99元。

钢研高纳(300034)

主营挤压/铸造/新型高温合金，过去三家庭收入/收益组合成总量 33%/38%

该公司是钢研院辖下信息化跨国企业，是中华民族高温合金领域技术研发斗志最弱、 产品型号最齐全该公司之一， 产品涵盖所有高温合金细分领域，多个门牌占据产品主导地位；该公司主营铸造/挤压/新型高温合金， 2020 家庭收入分别为 10/4/2 亿元， 占比分别为62%/24%/14%， 近三家庭收入组合成总量分别为 52%/9%/25%， 预期预见 3 年组合成总量分别为 40%/24%/30%， 2023 年三者收入占比预期为 70%/20%10%，铸造合金龙头迟速扩张，挤压/新型高温合金有力增长；

产品型号最多， 研发斗志最弱，产能扩张迟，有望领先行业总量成长

即使如此： 中华民族以外大量高温合金需采购， 国内对手主要包括抚顺特钢、图南的股份、西部超导、万泽的股份等；下游期望旺盛，预见有望近十年维持良性挑战既有；

挑战既有： 行业在表面上高且集中度高， 供应商主要由特钢跨国企业、院所辖下跨国企业及民企上有； 该公司在产品覆盖型号、产业数量上超过其他院所跨国企业，在研发斗志上超过特钢类跨国企业，在成果、历史背景上超过外资跨国企业， 有望受益于高温合金行业高增长。

预期该公司预见 3 家庭收入/收益组合成总量 35%/41%， 成长空间大转变潜力足

行业期望： 军用增压器新增+维护保养促高温合金高端产品大转变， 民用国产大飞机有望挡住高温合金应用墙壁， 防空“耗材”对增压器用高温合金期望大， 舰船、 燃煤、 化工多线航天器高温合金期望飙升， 预期预见五年产品数量累计 1891 亿元， 组合成总量 14%；

优势： 1）“ 两机专项”、 “2035 远景展望”多项档案举措大力支持产业转变； 2） 二期股权激励绑定核心技术骨干，近十年为该公司转变赋能； 3）技术领先产品种类齐全， 具有生产国内 80%以上门牌产品技术能力， 深度加入两机高温合金产业，产品在两机领域松原占率； 4） 国产替代近年来不改，催动龙头跨国企业受命先行。

增长点： 1）固定翼增压器新增/维护保养数量增大、防空、舰船增压器对高温合金期望大幅增大； 2） 外延并购青岛新力通，向民用化工/冶金产品减轻拓展； 3） 战略布局金属增材制造粉末领域， 延伸丰富产业， 有助于该公司多样化转变。总量： 预期该公司 2021-2023 家庭收入总量为 29%、 35%、 32%， 组合成总量 32%。

利润预报及净资产

预期 2021-2023 年净收益 2.5/3.4/4.6 亿，总量分别 25%/35%/33%， 预见三年组合成总量 22%， PE64/48/36 倍，首次覆盖， 给予买断评估。

几率提示

军用增压器定型/民用增压器试产/扩产不及预期， 挑战既有巨大变化等几率

银行之织女星网络服务根据近三年发布的研报数据算出，东方银行王MLT-研究成果员开发团队对该股研究成果颇为深入，近三年预报准确度对数达98.2%，其预报2021年度不属于净收益为利润3.44亿，根据现价换算的预报PE为47.87。

最新利润预报明细如下：

该股值得注意90天内共有4家机构给出评估，买断评估1家，增持评估3家；过去90天内机构目标均价为48.74。银行之织女星净资产分析工具显示，钢研高纳（300034）好该公司评估为3织女星，好价格评估为2织女星，净资产区域性评估为2.5织女星。(评估范围：1 ~ 5织女星，最高5织女星)

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