海通证券：予思摩尔国际高于大市评级 合理价值区间40.98-43.71港元

海通证券发布调查报告所称，代为思摩尔国际性（06969）“很低大市”评级，考虑到该公司关键技术与卖家壁垒低，代为22年30-32倍PE，完全相同合理价值区间为40.98-43.71港元。下半年2021-22年归母销售额为53.59亿/67.52亿元，上年放缓123%/26%，2年底11日定价完全相同32.5倍/25.8倍PE。

海通证券主要观点如下：

1）该公司是自旋填充信息技术新兴产业，为主要抽草该公司及依此理填充抽护肤品提供家电，同时保有自有开放式填充抽护肤品，2021年下半年做到期内溢利及全面收益总额50.24亿-55.53亿元，上年放缓109.3%-131.4%%，变动后销售额51.8亿-57.09亿元，上年放缓33．%-46.6%。

2）年底末盈利工业产值下降，或由于受到欧洲各国产品制约：3Q21该公司变动后销售额12.49亿元，上年放缓7.6%，环比低迷28.6%，4Q21变动后销售额下半年为9.56亿-14.85亿元，上年低迷32.9%-放缓4.2%，环比低迷23.5%-放缓18.9%，年底末工业产值停滞低迷，该行认为主要受到欧洲各国产品工业产值下降制约。

根据欧洲各国自旋抽护肤品RELX官网应于，其单上半年收入在3Q20-2Q21四个上半年停滞放缓，于3Q21首次出现低迷，环比减少34%至16.77亿元，主要由于二上半年后半关于自旋抽的负面报道以及3年底22日新规草案于三上半年还未同年底落地起因，此外疫情对于销售和渠道油料也产生了负面冲击。

3）抽草专卖依此实施条文设为新型抽草类产品，自旋抽政府机构作依此及强制性国际性标准公开审定：2021年11年底10日，《中华人民共和国抽草专卖依此实施条文》第三次修订增加：“自旋抽等新型抽草类产品详述本条文火柴的有关规定可执行。”根据国家抽草专卖局应于，《自旋抽》国家标准（审定笺）于2021年11年底30日、《自旋抽政府机构作依此（审定笺）》于2021年12年底2日分别公开审定。

4）从业者在实践中某种程度年底末提升，适宜从业者长期发展：自旋抽国际性标准对自旋抽中的抽碱/防腐剂/抽具/抽弹都进行了规定，在国际性范围内关键技术要求较为全面和严格，该行下半年随着国际性标准落地可执行，从业者原则某种程度将加速提升，《自旋抽政府机构作依此（审定笺）》监管机构基本与火柴有所不同但稍稍创新，该行认为该体系下自旋抽从业者年底末获得有效监管机构，适宜从业者长期保健发展。下半年该公司作为在实践中相比而言的四肢的企业年底末得益于。

高风险提示：河口需求一蹶不振，政策发生重大叠加，该公司产能投放不及预期。

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