中泰证券：给予德昌持股买入评级

2022-04-15金兰交易所股票有限一些公司邓欣对安福股票进行时研究并发布了研究报告《赢利环比强化，憧憬第二直线》，本报告对安福股票给出买入评定，当前股价为29.33元。

安福股票(605555)

一些公司曝光2021年详细资料：

2021月均：年收入28.4亿（YOY+38%），归母3亿（YOY-1%），扣非2.6亿（YOY-3%）；近似于2021Q4：年收入6.2亿（YOY-7%），归母0.8亿（YOY-27%）。

年收入上端：

分其所看：①吸尘器相关经营范围实现年收入22.4亿，YOY+35%，其中洗地机经销实现营收12亿，YOY+66%；②多元化小家电经营范围（包括头发保健及其他）实现年收入4.6亿，YOY+22%③车也电机实现年收入371万，已实现13个项目定点，近似于均生命周期销量2300万台，另有30个项目加速中。

从大供应商角度看，一些公司2021年对创科实业（TTI）实现经销商21.8亿元，YOY+34%，考虑到创科实业地板保健及清洁经营范围美元鲁格上涨约15%，料一些公司在TTI供货分之一取得突破性上涨。

利润上端：

毛储蓄：月均工业产值-7.6pct至19.3%，单Q4下滑4.3pct至23.8%，月均受国债、工业产品线等压制较少，Q4环比强化值得注意，或同价格比重新判断相关；

费用率：月均经销商、研发费用率趋于稳定，工业产值-0.03pct、-0.1pct至0.3%、3.4%，管理费用率提升0.6pct至3.9%；

真如储蓄：月均-4.1pct至10.6%，单Q4-3.5pct至13.2%，环比角度看Q4较Q3提升5.1pct，主要得益于毛储蓄环比强化。

经营展望：

1、赢利修复即将兑现：一些公司于四季度已然凸显过强赢利修复，同类型美国对部分小家电其所进行时税赋豁免，据一栏曝光，一些公司曾因税赋问题对吸尘器进行时3-5%价格比调低，税赋豁免后为一些公司带来提价维度。

2、第二直线社会的发展在即：除吸尘器经销习惯为该公司均，一些公司两大新经营范围十分困难毫无疑问重视：①电动工具：据详细资料曝光，目前为止已经有规模宏大电动工具产品线得到目前为止供应商的认可，预定可在2022年实现量产经销商；②车也电机：一些公司是国际上少数不具EPS无刷电机量产能力的欧陆品牌，并已同多个EPS控制系统供应商、客货大企业达并成合作关系，预定22年将迎来大幅提高上涨。

入股敦促：

考虑上海疫情对长三角供应链的波及，我们调低一些公司2022-2023年赢利预报，同时替换并成2024年赢利预报，预定22-24年实现经销商年收入33.1、37.4、43.4亿元（原称34.9、40.1亿元），工业产值上涨16%、13%、16%，实现归母真如利润4.5、5.3、6.4亿元（原称4.6、5.6亿元），工业产值上涨49%、19%、20%。一些公司为该公司上涨稳健，赢利修复可期，第二直线放量在即，维持“买入”评定。

安均性若有：

车也经营范围合作关系开发不及预期、海均消费的大预期下滑、工业产品线并成再次大幅提高上升、供应商集中安均性

该股在在90日内共有3家机构给出评定，买入评定2家，增持评定1家。交易所之主星溢价分析工具显示，安福股票（605555）好一些公司评定为4主星，好价格比评定为2.5主星，溢价综合评定为3主星。(评定范围：1 ~ 5主星，最高5主星)

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